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9月首个交易日，在经济数据超预期和A股上涨等因素影响下，国债期货全线下跌，现券收益率上行。近期由于市场分歧等因素影响，市场波动不断。展望后市，分析人士认为，多空交织影响下，债市将继续震荡，中长期限利率债年内仍将走强。

国债期货走弱

9月2日，国债期货低开后一度上行，但盘中转跌且幅度扩大，截至收盘全线下跌，其中，10年期、5年期期债主力合约分别跌0.19%、0.09%。现券市场上，数据显示，截至收盘，国债活跃券收益率190006、190010分别上行1.5基点、2基点，国开债活跃券190210上行1.75基点。

分析人士指出，债市走弱与经济数据超预期有关。盘中，8月财新中国制造业PMI公布，为50.4，高于市场预期的49.8以及前值49.9，较7月上升0.5个百分点，重返荣枯分界线以上，为4月以来最高，显示制造业景气度小幅改善。消息一出，国债期货随即走低，上述利率债活跃券收益率快速上行。此外，股市反弹也对债市起到跷跷板作用。

近期，债市波动不断。上周，10年期和5年期期债主力合约走势震荡，一周内发生两次涨跌周期切换。也因为波动加剧，即便10年期和5年期国债期货主力合约均在上周四创下8月6日以来最大涨幅，一周的累计涨幅也仅分别为0.15%、0.01%。

现券市场上，10年期国债收益率仍在3%徘徊。以国债活跃券190006为例，8月中旬突破3%关口后，快速回到3%上方，至今仍徘徊在3%之上，虽然期间有所下行，但始终难以向下突破。数据显示，上周国债活跃券190006收益率仅下行1基点。

整体来看，8月债市收益率呈现先下行后震荡的走势。申万宏源证券孟祥娟团队在研报中指出，8月，央行完善LPR形成机制降低实体利率、海外风险偏好下行均对债市偏利好，8月初债市快速走强后维持区间震荡，月内10年期国债和国开债利率分别下行9.8基点和6.4基点，报收3.06%和3.47%。分析人士还指出，近期债市波动背后是市场分歧加大。一方面是负债端成本刚性；另一方面，当前利率债收益率普遍偏低。

震荡行情或延续

展望后市，分析人士认为利空、利多因素交织，债市将继续上演震荡行情。

孟祥娟团队认为，9月债市影响因素多空交织。一方面，月度经济金融数据仍有下行压力，货币政策仍有空间，宏观大环境仍利好债市；另一方面，这些利好因素的预期差缩窄，同时国内逆周期调节政策出台概率增加。

东兴证券固定收益团队在研报中指出，展望未来，经济探底过程仍在观察之中，美国经济衰退特征明显，全球避险情绪蔓延，外需会持续走弱。“对于债市而言，利多远大于利空因素，预计基本面态势短期难有好转，收益率震荡走弱，短期内中长期限利率债仍有较大空间。”

长城证券固定收益分析师吴金铎预计，年内利率债仍可能震荡走强。他说：“物价可能受到猪肉价格影响而上行炒股融资软件，短端利率短期上升，导致利率债二级市场多空胶着。资金面较前两个季度不会更松，预计10年期国债收益率会僵持在3%水平，是否向下及持续幅度取决于短端利率下降幅度，预计年内利率债仍可能震荡走强。”

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