坚定政策信心，降低斜率预期，牛市第二阶段核心主线“成长+消费”

　　在经历了2024年9月末至10月初的强势快涨“牛市一阶段”后，DDM三要素的温和修复有望助力形成2025年的“牛市二阶段”。当下已经处于“牛市第二阶段”的市场，我们需要“坚定政策信心，降低斜率预期”。本轮政策的优先层级是先解决存量问题，再突破增量上限。往后看，政策总量足，但释放的思路是有节制、有节奏的。因此，我们在“坚定政策信心”的同时，需要“降低斜率预期”，即后续政策的释放是有节奏的，大超预期的政策集合一次性出现的概率很低。后续的财政政策发力和以前可能会有什么不同？“见效快”的政策非常重要，因此本次稳增长政策中消费类政策的力度相较于过去或是边际增加最大的。往后看，慢牛进入第二阶段，长路漫漫亦灿灿，国内政策会持续带领2025年DDM三要素改善。在海外新一轮经济周期和政治周期中，需要坚定“以我为主”。

　　行业配置建议：“4+1”推荐，坚定2025年“成长+消费”核心主线的判断

　　“4”个行业方向：（1）科技成长“以我为主”：建议关注半导体、信创、军工、高端装备、卫星；（2）资本市场重要性提升下的牛市排头兵：券商、保险；（3）政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；（4）先促消费政策后内生性复苏的消费品种：包括家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；

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其中，水羊股份、劲仔食品、九号公司-WD、石头科技、小商品城等均属于大消费板块。消息面上，9月26日，中央政治局会议指出要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，培育新型消费业态。自今年3月国家出台家电以旧换新政策以来，各地推出优惠活动吸引消费者。此外，双十一购物节于10月14日晚拉开帷幕，此次是史上时间跨度最久的电商购物节。

　　“1”个底仓逻辑：绝对收益思路下的中长期底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹。

　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效贷款炒股违法吗。

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